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蒙草生态:稀缺的中西部生态修复龙头企业

事件:

蒙草生态业绩快报显示,2016年公司实现营业收入 28.4亿,同比增长 60.8%;实现归属于母公司所有者净利润 3.42 亿,同比增长 115.0%。

有别于大众的认识:

( 1) PPP 建设项目快速实施是促使公司业绩超市场预期( 2016年业绩增速 95%) 的主要原因。 公司承接的 PPP 项目绝大部分为优质的入库项目,2016 年签订的巴彦淖尔市临河区绿化景观升级改造 PPP 项目、兴安盟阿尔山市生态县域经济 PPP 项目、满洲里中俄蒙风情大道综合整治工程 PPP 项目都已进入施工阶段开始贡献收入利润,在手优质 PPP 建设项目快速实施促使公司业绩超市场预期。

( 2)公司依托丰富的种质资源和干旱、半干旱地区生态修复集成技术优势迎接 PPP 发展大潮。 根据我们测算,“ 十三五” 期间草原修复存在 2 亿亩的市场空间,对应投资额超过千亿元;蒙草立足于中西部地区,是少数依靠自主研发能力进行生态修复和市政园林建设的企业,其修复地区植被存活率高、养护成本低,经济性好。种质资源优势和生态修复技术优势构成了公司的核心壁垒,助力公司迎接 PPP 发展大潮。

( 3) 在手订单充裕,后续业绩有望持续高增长。 2016 年至今已经公告签订 PPP 项目共计 60.68 亿元, 收入订单比 214%,公司在手订单充裕,并且随着高毛利率 PPP 项目逐渐进入施工阶段,公司后续业绩有望持续快速释放。

( 4)内蒙古自治区成立 70 周年为重大项目建设落实提供重要契机。 2017 年是内蒙古自治区成立 70 周年大庆,我们认为庆祝自治区成立 70 周年是不仅是一起政治事件,也是自治区落实生态与基础设施建设、社会及民生工程重大项目建设的重要契机,公司作为本区域内唯一一家生态类企业将会显着受益,一方面带来工程量的增加,另一方面工程进度与现金支付也应获得加速, 利好公司未来业务开拓。

股价表现的催化剂:

获取大单,业务转型升级取得突破,业绩超预期等

上调盈利预测,维持“增持”评级: 预计公司 16 年-18 年净利润为 3.42 亿/5.15亿/6.95 亿(原值 16 年-17 年净利润分别为 1.98 亿/2.44 亿),对应增速115%/51%/35%;对应 PE 分别为 34X/23X/17X.

 

 

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