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沪深上市环保企业(水)2016年发展情况

 (1)经营情况

       截至2017年2月,沪深两市上市企业共计3137家,总市值达538.18千亿元。我们筛选出主营业务涉水(包括供水、污水处理工程及设备的生产和销售)的环保上市企业共计36家作为研究对象(见表1),36家涉水环保上市企业占沪深两市上市企业总数的1.15%;36家涉水环保上市企业的总股本数为397.45亿股,以2017年4月28日收盘价计算,36家涉水环保上市企业的市值达5264.17亿元,占沪深两市上市企业总市值的0.98%。

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        36家涉水环保上市企业2016年总资产总额达3317.30亿元,同比增长20.73%;营业收入总额达842.70亿元,同比增长22.34%;归属于上市公司股东的净利润总额达137.89亿元,同比增长-0.21%。

        36家涉水环保上市企业的平均总资产为92.15亿元,最高为446.01亿元;平均营业收入为23.41亿元,最高为94.77亿元;平均净利润为3.83亿元,最高为20.95亿元。

        按2016年总资产排序,排在前三名上市企业是城投控股、首创股份和碧水源。按2016年营业收入和净利润排序,排在前三名上市企业是城投控股、碧水源和东方园林。

        城投控股2016年营业收入94.77亿元,净利润20.95亿元,同比增长率分别为13.70%和-42.63%,位居36家涉水环保上市企业之首。碧水源2016年营业收入88.92亿元,净利润18.46亿元,同比增长率分别为70.54%和35.55%,位居第二。排在第三的是东方园林,2016年营业收入85.64亿元,净利润12.96亿元,同比增长率分别为59.16%和115.23%。营业收入最低的上市企业是创业环保,2016年营业收入仅为0.002亿元。

(2)企业上市年数与经营业绩分析

        上市企业可以根据企业自身的情况和特点选择上市的交易所和版块。深市分主板、创业板和中小板,沪市只有主板。36家涉水环保上市企业中沪市主板有14家,深市主板有5家,深市创业板有15家,深市中小板有2家,见图1。可以看出,36家涉水环保上市企业,主板上市占据主体,占总数的53%,创业板占42%,中小板占5%。

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        2017年第一季度新上市涉水环保企业有3家,分别是博天环境、海峡环保和中持股份,均在上海证券交易所主板上市。因中持股份2017年3月14日上市,未披露2016年年度报告,所以不加评价。

        京蓝科技2016年实现营业收入4.61亿元,同比增长539.23%,营业收入在36家涉水环保上市企业中排第33名,实现净利润0.12亿元,同比降低68.14%。本期经营业绩较上年同期变动幅度较大主要是2016年成功完成对京蓝沐禾节水装备有限公司的并购,京蓝沐禾成为公司全资子公司,合并报表范围发生变化。

        津膜科技上市近五年,总资产、营业收入一直保持正增长;净资产收益率逐年下降,从2012年的12.92%下降到2016年的3.63%;资产负债率逐年升高,从2012年的17.72%上升到2016年的41.09%;每股收益逐年下降,从2012年的0.58元下降到2016年的0.17元。上市后的经营业绩波动原因是多方面的,有项目扩展的不确定性,也有受经济形势的影响。

(3)现行股价与上市发行价的比较

        上市公司在经营过程中,上市发行价有升有降,本次统计以36家涉水环保上市企业2017年4月28日的收盘价作为现行股价,并与上市发行价作比较。这个比较可以说明股市投资的效果和投资者的决策能力,也间接表明了上市公司经营业绩的好坏。现行股价与上市发行价的差价分段统计见图2。

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        从图2可以看出,大部分上市公司的现行股价高于上市时的发行价,最高每股溢出33元,有8%的企业现行股价高于上市发行价30余元,说明成长势头较好,包括2015年上市的博世科、1996年上市的渤海股份和2017年新上市的博天环境;有31%的上市企业现行股价跌破上市发行价,最高达48元,有11%的企业现行股价低于上市发行价近40余元。

        一家上市企业的年度经营情况,需要客观、全面地对各财务指标进行综合分析,并分别与历年营业情况和同行业企业进行对比。

(1)资产负债率

        资产负债率是期末负债总额除以资产总额的百分比。资产负债率反映了在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的,也被称为举债经营比率,是评价企业负债水平的综合指标。在国际上,通常认为企业适宜负债率是60%。一般来说,负债占总资产比率超过80%,被认为经营风险过高。如果资产负债率达到100%或超过100%,说明企业已经没有净资产或资不抵债。相反,较低的负债率虽然降低了企业的风险,但也反映出企业对财务杠杆运用的不足。

        36家涉水环保上市企业2016年资产负债率分段统计占比见图3,可以看出,资产负债率在10%~50%的企业占多数,占比达到66%。若按资产负债率60%上下浮动10%为界,即资产负债率介于50%~70%,有31%的企业在此范围内,负债水平正常。仅有博天环境的资产负债率达到74%,具有一定的经营风险,但尚可控。有66%的企业资产负债率低于50%,说明多数企业在市场拓展上比较拘谨,对财务杠杆应用不足,经营活力欠佳,可开发的举债潜力较大。

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(2)净利润率

        净利润率是扣除所有成本、费用和企业所得税后的利润率,是反映公司盈利能力的一项重要指标。水污染治理行业的综合净利润率多年来一直保持在10%~12%,总体来说水平不高。36家涉水环保上市企业2016年的净利润率分段统计见图4,可以看出,净利润率在10%以下(低于正常)、10%~20%(正常)和20%以上(高于正常)的企业分别占38%、31%和31%。说明大多数上市公司盈利状况良好,而盈利表现欠佳、净利润率低的上市公司主要有京蓝科技和国中水务,净利润率均在5%以下。

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        从统计的36家涉水环保上市企业2016年的净利润率看出,近三成的企业净利润率在20%以上,最高的达到66%;中山公用、中原环保和江南水务2016年净利润率分别位居前三,中山公用以净利润率66%位居第一,属于净利润大大高于行业平均水平。究其原因,不外乎是资源的不合理占有、资金的不平等使用和政府决策行为的不透明,以及缺乏公众参与和第三方监督所致。从发展趋势来看,随着市场经济改革的深化,水污染治理行业亟需加强自律。

(3)净资产收益率

        净资产收益率(ROE)是企业税后利润除以净资产得到的百分比率,反映了股东权益的收益水平,体现了自有资本获得净收益的能力,用以衡量企业运用自有资本的经营效率。指标值越高,说明投资带来的收益越高。从投资角度来看,ROE在15%以上的企业,可以说是非常好的投资标的了。36家涉水环保上市企业2016年净资产收益率分段统计见图5,可以看出,36家涉水环保上市企业2016年净资产收益率在5%以下的企业占14%,如国中水务、京蓝科技和钱江水利;净资产收益率在5%~15%的企业占78%,如开能环保、江南水务和巴安水务;净资产收益率在15%以上的企业仅占8%,如东方园林、博天环境和聚光科技。从整体看,36家涉水环保上市企业的投资回报普遍欠佳。

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(4)每股收益

        每股收益即每股盈利(EPS),指税后利润与股本总数的比率,用来反映企业的经营成果,是投资者等信息使用者据以评价企业盈利能力、预测企业成长潜力、进而做出相关经济决策的重要的财务指标之一。从图6可看出,36家上市企业2016年每股收益最低的是0.01元/股,最高的是0.9元/股;每股收益在0.2元/股以下的企业占17%;每股收益在0.2~0.5元/股的企业占64%,每股收益在0.5元/股以上的企业占19%,按每股收益排序,排在前三名的企业是聚光科技、中金环境和瀚蓝环境,排在最后三名的企业是国中水务、京蓝科技和首创股份。

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发展分析

        综合分析,环保上市企业的业绩增长受到多重因素的影响,首当其冲的是国家政策释放的红利。2016年,国家出台了很多与环保有关的政策。这些政策、法规、制度的出台和实施成为环保产业市场发展、技术进步的主要力量。

        影响环保上市企业业绩增长的两个关键因素:一是技术开发能力,一家企业有没有研发投入、有多少技术专利,意味着这家企业能否把握行业机会,为未来市场做准备;二是业务开拓能力,一家企业新增的处理量往往能看出这家企业的市场开拓能力。当然,作为一家上市企业,管理团队是否优秀、资本是否青睐,同样会影响经营业绩的增长或下跌。

        在企业没有获准入市交易前,由于缺乏金融杠杆的作用,在激烈的市场竞争中,全凭企业实际拥有的技术水平和服务能力公开竞标,其经营所获的净利润率只能局限在市场许可的范围内,不可能创下超高的净利润率水平。这也间接说明,由于上市公司从股市融到资金以后,以投资为进入水务市场的“敲门砖”,与地方政府合作,达成交易,再经股市炒作的作用,才有可能实现丰厚利润。

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