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十张图解读水务行业三大上市企业

       根据2018年度第十六届中国水业企业评选结果,2018年我国水务行业十大影响力企业分别为北控水务、北京首创、中环保水务、苏伊士新创建、粤海水务、碧水源、博天环境、光大水务、创业环保和桑德集团。北控水务、首创股份蝉联一二位,碧水源跌落前三。碧水源水务总规模亦不敌北控水务与首创股份两家上市水企,仅为1570万吨/日。

11图表1:2018年度水业十大影响力企业

12图表2:2018年三大上市水务企业水务总规模(单位:万吨/日)

13图表3:北控水务、首创股份、碧水源三家公司基本情况对比

北控水务营收突破200亿,利润远超首创股份、碧水源

       2018年,北控水务营业收入突破200亿元,达到215.5亿元,远超首创股份、碧水源排名首位。净利润方面,北控水务以45.90亿元位列第一,约为首创股份净利润的6倍,碧水源净利润的4倍。

14图表4:2018-2019年北控水务、首创股份、碧水源三家公司营收与净利润对比 (单位:亿元)

       毛利率方面,2010-2018年,北控水务、首创股份、碧水源三家上市水企总体呈波动下降趋势,主要与国家环保政策趋严,新《环保法》和《水污染防治行动计划》相继出台等因素有关。2018年北控水务毛利率为35.68%,超过首创股份约5个百分点,超过碧水源约6个百分点。2019年上半年,首创股份毛利率达32.69%,超过北控水务与碧水源,排名首位。

15图表5:2010-2019年H1北控水务、首创股份、碧水源毛利率对比(单位:%)

北控水务专研水环境治理建设,碧水源业务相对单一

       从各业务占营业收入比重来看,2018年,北控水务水环境治理建造服务占营业收入比重达到62%,超过一半比重;其次为污水及再生水处理服务,占比19%。首创股份各业务占比较为均匀,占营业收入比重最高的为垃圾处理业务,占比35.97%,其次为水务建设和污水处理,分别占比23.20%与21.40%,差距不大。碧水源业务则主要为环保整体解决方案,占比56%,超过一半比重,其次为城市光环境解决方案,营业收入占比达30%。可以看出营业收入与毛利率相对较高的北控水务专研水环境治理建造服务,而碧水源则主要侧重环保整体的解决方案。

16图表6:2018年北控水务、首创股份、碧水源各业务营收占比对比(单位:%)

       从地区来看,北控水务营业收入分布较为均匀,占比最高的为东部地区和北部地区,收入占比分别达21.48%与20.72%。首创股份营收主要分布于华东地区与境外地区,占比分别为27.95%与21.38%。而碧水源营收则未特别说明分布区域,在北京地区具有12%的占比。

17图表7:2018年北控水务、首创股份、碧水源各地区营收占比对比(单位:%)

北控水务需关注负债,碧水源需关注周转,首创股份发展可期

       偿债能力方面,北控水务资产负债率达到70.08%,位列首位,负债率较高。流动比率达到0.88,位列第二位。表明北控水务企业长期偿还债务的能力下降,企业短期偿债能力尚可,企业的发展能力有所下降。

18图表8:2019年H1北控水务、首创股份、碧水源偿债能力对比(单位:%)

       营运能力方面,碧水源应收账款周转天数需要约164天,超过首创股份应收账款周转天数2倍以上,超过北控水务应收账款周转天数3倍以上;存货周转天数约68天,约首创股份的3倍,北控水务的5倍以上。表明碧水源运营能力较差,未来需进一步关注。

19图表9:2018年北控水务、首创股份、碧水源运营能力对比(单位:天)

       成长能力方面,2019年上半年,首创股份营业利润增长率、股东权益增长率分别为44.56%、36.07%,远超北控水务与碧水源;碧水源营业利润实现负增长。综合表明首创股份未来发展可期,碧水源需进一步关注营收状况。

20图表10:2019年上半年北控水务、首创股份、碧水源成长能力对比(单位:%)

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